视点丨2020金融数据反映出政策对实体经济“精准滴灌”

丝路国际智库网络2020视频年会在京召开 供图/DRC 中国经济新闻网讯（记者 王小霞）9月29日下午，“丝路国际智库网络（以下简称SiLKS）2020视频年会”在京召开。本次会议由国务院发展研究中心晋江原创

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日前，央行公布2020年金融统计数据。截至2020年12月末，广义货币M2余额218.68万亿元，同比增长10.1%；狭义货币M1余额62.56万亿元，同比增长8.6%。全年人民币贷款增加19.73万亿元，外币贷款增加802亿美元。全年人民币存款增加19.65万亿元，外币存款增加1315亿美元。

财信证券宏观经济研究中心研究员胡文艳对表示，随着货币政策逐步回归常态，2020年12月社融、M2、M1等增速均回落，流动性转向进一步得到确认，但信贷总量不弱、结构上企业中长贷继续保持高增，反映出结构性政策对实体经济“精准滴灌”作用仍强，经济整体仍在稳步修复。预计未来国内经济“爬坡”与政策“退坡”格局将延续一段时日，流动性紧平衡是货币政策主基调，但疫情变化存在诸多不确定性，国内消费等内生动能修复偏慢，货币政策大概率“缓退坡”，不会出现政策断崖。

华创证券首席宏观分析师张瑜对表示，2020年12月金融数据整体低于预期，但数据调整背后更多是年末客观因素的扰动，包括信贷额度控制、非标压降目标、国企违约阴影，而非主观融资需求出现大转向。相比社融的下行，实体融资需求并未快速收缩，依然较为强劲，企业长贷同比继续保持多增，新增占比达43.7%，信贷结构改善趋势并未改变。

金融数据2021年初会是什么走向？张瑜预计，在春节错位、财政后倾等因素下，1月社融增速将进一步回落至12.6%左右，一季度末社融增速将压降至12%-12.4%左右。从2021年全年看，实现11.5%-12%的社融增速依然可期。除非表内银行信贷出现明显收缩压力，或监管层针对非标规模提出资管新规外的新目标，以及企业债券持续净融资为负，那么社融增速可能会回落到11%甚至更低。

海通证券研究所首席宏观分析师梁中华对表示，2021年宏观政策的大方向为宽货币、紧信用、调结构，企业、居民、政府三大部门的信用都将面临收紧，而2020年12月的社融数据印证了紧信用的进程已逐步开始。考虑到今年政府债发行的延后以及去年同期的高基数，国企融资回归正常，房地产贷款融资监管趋紧，预测今年一季度社融增速或将回落，不排除从当前的13%以上回落至12%附近。

经济学家任泽平表示，伴随经济恢复主力向顺周期部门切换、货币财政政策回归正常化，社融的主力支撑由财政部门加杠杆向实体部门投融资需求改善切换，拉力明显减弱。信用扩张周期进入下行阶段，社融增速下行压力较大。信贷结构层面，企业中长期贷款仍是主要支撑，居民中长期贷款同比少增，或与房地产融资趋严、房贷集中度管理制度出台有关。企业贷款方面，结构性货币政策工具和信贷政策“精准滴灌”，两项创新政策工具延续，实体投融资需求较强，中长期贷款仍是主要支撑。

中信证券宏观研究员吴宇晨预计，信贷增量平稳，社融增速1月回落趋势将延续，且幅度可能阶段性走阔，但从2月起有望企稳回升，M2增速仍有修复可能。信贷需求仍处于良好区间，一季度银行信贷有望实现开门红，支持实体经济进一步复苏。总体来看，实体经济需求向好仍将支持今年初银行信贷平稳增长，M2增速有望在短期趋稳，但去年同期政府债净融资的高基数或将继续拖累开年的社融表现。

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史晓强

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