移动互联基金(东吴移动互联基金)

Mark wiens

发布时间:2022-08-01

移动互联基金(东吴移动互联基金)

 

人物介绍:刘元海,博士,同济大学管理学专业毕业。现任公司权益投资总部副总经理,东吴移动互联灵活配置混合型基金A(001323)基金经理。2004年2月加入东吴基金,曾任研究策划部研究员、基金经理助理、基金经理、投资管理部副总经理等职务,管理过东吴新产业混合型基金、东吴内需增长混合型基金及东吴行业轮动混合型基金等产品。

基哥随思录:

在刘博(士)开始谈绝对收益投资前,我们先来做点铺垫,介绍一下公募基金中流行的相对收益与绝对收益之争,以及东吴基金当年萌生做绝对收益的一些内情。

基哥认为,无论是相对收益还是绝对收益,都有其优点和局限性,关键还是在于基金经理要寻找到认同其投资理念的投资者

应该说,要是真正能够做到绝对收益,那么从中长期来看,其相对收益/相对排名绝对不会太差。事情做对了,结果自然就会显现。

实事求是讲,刘博做绝对收益投资还处于摸索阶段,还谈不上什么成熟与定型,但是两年多下来,无论是选股还是择时,都给人有种渐入佳境的感觉。这就很有意义。

正是由于绝对收益理念和刘博的操作手法,跟市场上流行的很不一样,基哥觉得有必要给大家介绍一下。

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1998年,公募基金在国内诞生,今年恰逢20周年。20年来,公募基金作为资产管理金字塔顶端的机构,实现了从无到有、从小到大的跨越式发展,不过也积累了不少问题。

比如说相对排名,也就是基金净值是透明的,基金公司对基金经理的考核是按照同类基金的排名来判别的。每一年,若跑在前二分之一,暂时安全;若持续跑输市场,前景不妙

打个比方,基金经理像始终处于高三模考阶段的学生,每一轮模考下来都是有人欢喜有人忧。一句话,基金经理不好当。这正是,由来只闻新人笑,有谁听到旧人哭。

相对排名是零和游戏。不是我在前二分之一,就是你在前二分之一。不是我赢,就是你赢。

对于基金经理而言,相对排名就像高考指挥棒一样,会极大地影响甚至主导基金经理的行为。大家都不想输,都想百尺竿头更进一步,这样往往会造成部分基金经理的操作相对激进,仓位上高举高打,策略上追逐风口

也许,在某个时间段,基金经理由于踩准风口,基金净值表现格外亮眼,随着市场电风扇不断轮动,基金净值很快又会跌下来。就像坐电梯,上去的快,下来的也快。对于基民来说,收益留不住,跟没有被创造出来,一个道理。

大道至简,基民的要求很简单——我要赚到钱

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基哥之前说过,基金经理大多不择时,主要靠选股赚钱。一方面,择时属于天机,几乎没人能够掌控;另一方面,说的直白点,即便预判未来市场会下跌,基金经理也很少会大幅减仓——万一猜错了,把仓位显著降下来,市场如若大幅反弹,恐怕一次判断失误就会造成全年跑输的局面。伤不起啊,伤不起!

是要跌一起跌,还是其他基金可能上涨,我管的基金可能下跌。二选一的话,并不难抉择。

因此,市场上历次深度调整,基金净值往往也同步波动。这里确实存在基金经理抱团取暖的问题——大家都怕跑输啊!零和游戏,也就意味着零和博弈

应该说,这就是一年期相对排名考核机制的弊端之所在。

基民呢,也有悲剧的地方,喜欢追逐在某个时间段表现最好的基金,往往会追高,基金净值弹上去时开始买入,要知道这种基金往往弹得高,跌得也深,一旦净值掉头向下,基民又开始恐慌性卖出。每每看到类似场景,基哥都是心痛不已——

基金作为投资工具,并没有被很好地理解和运用。不仅市场上流行的一年期相对排名考核机制有一定缺陷;基民自身的追涨杀跌操作也有不少问题。咱们各打五十大板。

3

2015年,市场大涨大跌,先是吸引了大批投资者追高,而后一泻千里,套牢了一批人。当时有一个段子,说是很多人把熊市赚的钱在牛市都亏了——熊市中大家谨小慎微,不熟不做、见好就收,赚点小波段的钱;牛市疯狂追涨,泥沙俱下,而后市场掉头向下,赚钱成了看谁跑得快的游戏。

实事求是讲,对大多数投资者而言,这种牛市不要也罢!陷阱有时候往往会伪装成机会,最终会消耗掉你大部分的本金。

那一年,东吴基金从公司层面开始认真考虑绝对收益问题——有没有这样一种可能,我们创造一种价值,尽量争取每年都获得正收益,每年基金净值的表现没那么亮眼,但是从中长期来看,会跑赢大部分基金。关键是,能够真正为持有人赚到钱

这就是绝对收益,与相对收益比,它的考核机制有很大的不同。公司不再看重基金的业绩排名,而是侧重于市场下跌时,是否有效控制住了回撤,每年是否创造出了正收益,再进一步是否跟上了市场大势

当然,操作手法上更不一样。比如,选股要更为注重确定性,要贯彻价值投资的理念,不能去追风口;要及时止损、止盈,错了就认错,涨多了要及时兑现收益;再一个就是要择时,根据对市场走势的研判,灵活调整仓位,要做好这一步很难,但必须去尝试

4

2016年年初,东吴基金成立了绝对收益部,尝试用权益基金做绝对收益,这是一个新开始。4月份,老将刘元海领衔管理东吴移动互联基金A(001323)。这一年,股市在年初经历了熔断所引发的千股跌停,而后并没有留给市场太多弥补的机会,到年底时大量基金收益告负。东吴移动互联基金也在11月份出现了较大回撤,没能守住正收益,全年亏损近3%。

绝对收益有多难做,可想而知,尤其在市场不配合甚至存在系统性风险的背景下,想赚取正收益几乎是不可能的任务,基金经理需要承受千钧重担和逆行者的孤独。

2017年,行情转暖,风格却无比极致,呈现一九分化。近似M型的震荡中,绝对收益表现出了自己的特点,这一年刘博管理的东吴移动互联基金斩获了近12%的收益,排名领先。2018年,市场震荡更加频繁、波动的幅度更甚,这只基金呈现出了一定的连贯性,表现一如往常。

应该说,自2016年起,刘博在探索绝对收益的道路上,也曾遇到了一些挫折与考验,随后越来越得心应手,他的绝对收益投资也渐入佳境,摸索出了一套自成一派的投资体系。

绝对收益投资不好做,基哥也期待着刘博在这条道路上越走越远。

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基哥还要说几句,有时候做绝对收益是出力不讨好的事。熊市了或者市场震荡了,基民开始想要绝对收益——市场下跌,最好我不跌;牛市了或者市场大幅反弹了,基民又开始想要相对收益——跑赢市场,跑赢其他基金

可惜,世上哪有这么美事情!鱼和熊掌我都想要。大家还是先想清楚自己的风格为好。当然,如若真正能做到绝对收益,从中长期来看,跑赢其他基金的概率应该很大。只是你必须持有足够长的时间。

基哥觉得,买基金就像在和基金经理谈恋爱,要选择你所认同风格的基金经理,这样才能相处不累,维系长久,更为重要的是真正能够从中赚到钱

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清明节前,东吴阿尔法(000531)的基金经理程涛曾表示,他打算未来发行一只三年期的定期开放基金,这样可以在一定程度上打破一年期相对排名考核的局限,让他腾出手来去配置一些真正有长远价值的优质成长股,帮助持有人吃到鱼肚子那部分最丰厚的肉

基哥觉得这个想法是好的,但是还需要大量理解、适应这种投资风格的投资者与之相匹配。基金经理也渴望与成熟的基金投资者产生共鸣。

正所谓,我见青山多妩媚,料青山见我应如是

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刘博的绝对收益投资,也需要寻找到那些有同样气质的投资者。基金经理与持有人彼此成全,相互成就。如此,锦瑟齐鸣再好不过。

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